I store dele af 2024 var vækstbørserne generelt tynget af renteusikkerhed og begrænset likviditet. Alligevel var der flere højdespringere i 2024 end i 2023 og den der sprang højst sprang 27% højere end i 2023. Igen i 2024 var der (kun) én dansk aktie blandt de 10 bedste nordiske vækstaktier, mens resten var svenske.
717% til årets kursraket – teknologiaktierne i overtal
I 2024 steg 33 aktier på de nordiske vækstbørser med over 100% sammenlignet med 30 aktier i 2023. De 10 bedste aktier leverede dog kun et gennemsnitligt afkast på 321% mod 344% året før. Vækstbørserne var i 2024 fortsat hårdt ramt af relativ lav investorinteresse, og kun 33% af aktierne endte med et positivt afkast for året.
Ser man på årsagerne bag de største kursstigninger, tegner der sig et varieret billede. Årets topscorer blev Eyeon Group, der udvikler løsninger til beskyttelse mod identitetstyveri. Aktien steg hele 717% som et resultat af eksplosiv vækst i deres B2B-salg. Herudover steg Oodash Group, der bygger AI-software, 682% efter at have rejst kapital til en kurspræmie på over 2.000%. Codemill AB, som tilbyder digitale videoservices, oplevede også en markant kursstigning på 208%, da de sikrede en aftale med en FAANG-virksomhed.
Opkøb af selskaber på de nordiske vækstbørser bidrog også til solide afkast til investorerne. Everfuel og Volue steg henholdsvis 61% og 96% i forbindelse med at de blev opkøbt, mens reverse mergers også var et gennemgående tema i 2024. Eurocine Vaccines og Raytelligence var blandt de selskaber, der gennemførte reverse mergers, hvilket resulterede i stigninger på henholdsvis 460% og 427% over få handelsdage, selvom de senere oplevede tilbagefald af forskellige årsager.
Oversigt over årets 10 største kursraketter

Svært at finde kursraketter i alle sektorer
2024 viste, at investorer kunne finde gode muligheder i næsten alle sektorer på vækstbørserne, selvom resultaterne varierede betydeligt. Technology og Healthcare stod frem som sektorer med flest toppræstationer, men de var også præget af høj risiko og mulighed for store tab. 8 ud af 11 sektorer havde mindst én aktie, der steg over 100%, hvilket vidner om brede investeringsmuligheder. Et afkast på under 200% for den bedste aktie i mere end halvdelen af sektorerne er dog ikke just imponerende.
Oversigt over den bedste aktie i hver sektor

Teknologi og fast ejendom årets sektorer i 2024 – på en billig baggrund
I 2024 var størstedelen af sektorafkastene, i lighed med 2023, negative. Academic & Educational Services klarede det bedst med 28%, mens utilities faldt til bunds med -36%. En interessant detalje er, at afkastet på sektorniveau minder meget om dem i 2023, hvor Real Estate, Technology, Financials, Consumer Non-Cyclicals og Industrials ligger indenfor 5% til -10%, mens Healthcare, Consumer Cyclicals, Energy, Basic Materials og Utilities ligger -15% til -35%. Bemærk, at der er stor forskel på antallet af aktier i hver sektor. Academic & Educational Services består således kun af 4 aktier, mens Healthcare udgør 151 aktier og Technology 214 aktier.
Oversigt over sektorafkastet i 2024 vs. 2023 på de nordiske vækstbørser

Vækstbørserne slog C25-indekset, men var langt fra ventureafkastene
I 2024 fulgtes vækstbørserne i Norden og de større aktieindeks nogenlunde ad, om end First North Danmark sluttede året af 10-20% under de øvrige indeks. KPFNDK, der tracker de danske First North aktier, faldt 14,1%, mens KPNGX, der tracker de nordiske vækstbørsaktier kun faldt 0,9%, mens C25-indekset faldt 1,3%, og de svenske S30-indeks steg 3,9%.
På overfladen fremstår 2024 som et jævnt år uden store udsving bortset fra KPFNDK, men de halter dog gevaldigt sammenlignet med de større indeks i USA, hvor Thomson Reuters Venture Capital Index steg 31,9% og S&P 500 steg mere end 23%. De nordiske vækstbørser underperformede også relativt til C25-indekset i hele 2024 bortset fra slutningen af december, hvor KPNGX lige nøjagtig gjorde comeback efter Novo Nordisk fik C25-indekset til at synke, samtidig med at vækstbørsaktierne sluttede godt af.
Bemærk at KPNGX er et vægtet indeks med udgangspunkt i aktiernes performance siden 2020. Hvis en aktie f.eks. er faldet 90%, så er aktiens vægtning i indekset efterfølgende lavere, som var det en portefølje. En mere klassisk tilgang viser, at vækstbørserne i gennemsnit faldt 8,7% i 2024.
Kursudviklingen for KPNGX-, KPFNDK-, C25- og S30-indekset i 2024

2025 – endnu et reverse mergers år
Vækstbørserne som helhed gik således næsten i nul, og det understreger behovet for at være selektiv som investor.
I 2020 og 2021 var renterne historisk lave, og markedet var præget af stor optimisme. Vækstbørsselskaberne nød godt af gunstige betingelser for at låne og rejse kapital. Sidenhen ændrede markedet sig markant, og adgang til kapital blev en væsentlig udfordring. Mange selskabers værdiansættelser er blevet reduceret, hvilket har skabt attraktive muligheder for opkøb, især i kapitalintensive sektorer som energi og healthcare, hvor der er lange udsigter til positivt cash flow og et stort behov for ny kapital. Blandt opkøbene i 2024 var Everfuel, Volue og OX2.
Reverse mergers har også vist sig som en væsentlig mulighed. I 2024 så vi flere eksempler på denne strategi, som resulterede i ekstreme afkast på flere hundrede procent over få handelsdage. En reverse merger indebærer, at et privat selskab fusionerer med eller overtager et børsnoteret selskab, ofte et skalselskab med lav aktivitet og værdiansættelse. Dette giver det private selskab mulighed for hurtigt at blive børsnoteret uden at gennemgå den traditionelle IPO-proces. Efter fusionen ejer aktionærerne i det private selskab typisk 80-100% af det fusionerede selskab.
No guts – no glory
Aktuelt er der 55 selskaber i Norden med en markedsværdi under MDKK 10, som kan være selskaber med en mulighed for en reverse merger. Et eksempel er Hempley Balance, som potentielt står foran en reverse merger. I 2024 annoncerede de deres åbenhed for denne strategi og indgik en hensigtserklæring om et omvendt opkøb af Dendrio Solutions. Selvom denne fusion er blevet udsat, kan Hempley Balance med en markedsværdi på blot MSEK 6 stadig være en interessant mulighed for andre virksomheder. Herudover er der 11 selskaber med en meget lav markedsværdi på under MDKK 3, som er oplagte for større selskaber at overtage. Bemærk, at flere af selskaberne af selskaberne er i farezonen for at gå konkurs, hvorfor der er tale om høj-risiko investeringer.
Oversigt over mulige reverse takeover-kandidater med en markedsværdi på under MDKK 3

Hvem står over for det næste gennembrud?
Det kan også være værdifuldt at fokusere på selskaber, der står foran et større gennembrud. Selvom det kan være en udfordrende opgave at finde dem, var det netop denne type virksomheder, der leverede nogle af de mest imponerende kursstigninger i 2024. Ofte var det selskaber, der i de foregående 2-3 år havde oplevet negativ eller beskeden vækst, men som pludselig steg markant efter et finansielt eller operationelt gennembrud. Eksempler på dette inkluderer Eyeon Group, som oplevede eksplosiv vækst i deres B2B-salg, Codemill, der sikrede en aftale med en FAANG-virksomhed, og Oodash, der rejste kapital med en præmie på over 2.000%. Senest har Smoltek Nanotech Holding oplevet en voldsom kursstigning på over 200% efter et teknologisk gennembrud inden for hydrogen. Det er som nævnt nemmere sagt end gjort at finde selskaber, der står foran gennembrud og som samtidigt formår at realisere det, men lykkes man med det, så er der meget høje afkast at hente.
Kursudviklingen for 15 bedste performende aktier de seneste 3 år

De danske vækstbørsaktier havde igen et skidt år – og endnu dårligere end sidste år!
De danske vækstbørsaktier, som er børsnoteret i Norden, faldt 7,5% i 2024 i forhold til -12,4% i 2023. 15 aktier – svarende til 36% gav investorerne et positivt afkast, hvilket var identisk med 2023.
I bunden var det særligt selskaber med finansieringsudfordringer, der var ramt heriblandt Scandion Oncology, Dancann Pharma, Fom Technologies og Hydract. Hydract er på vej til at blive afnoteret den 7. februar. I toppen endte Dataproces Group, der udvikler digitale platforme til den offentlige sektor, med et afkast på 185% efter de solgte deres løsninger inden for dataanalyse til en lang række kommuner. Herudover steg Nexcom, der bygger automatiserede kundeserviceløsninger, med 81%. Selskabet er fortsat nede med over 50% siden de blev børsnoteret i 2021, men i 2024 gjorde et mindre comeback drevet af stigende salgsforventninger, og eksplosiv vækst i markedet for large language models (LLM) herunder ChatGPT. Endelig steg WindowMaster International 58% i 2024 efter de foretog hele 4 opjusteringer. Selskabet leverer kontrolsystemer og automatiserede løsninger til boliger. Fællesnævneren for selskaberne i bunden var således finansieringsproblemer, mens selskaber i toppen fik mindre operationelle gennembrud, der skabte fornyet tillid blandt investorerne. I 2025 er Bactiquant kommet bedst afsted med 39% i afkast. Selskabet har udviklet en teknologi til at overvåge bakterier i vand, og aktien steg kraftigt efter en nytårshilsen, hvor ledelsen tror på, at gennembruddet er nært.
Kursudvikling for de danske vækstbørsaktier i 2024 og 2025
